在今年二季度的极端分化行情中，长期重仓煤炭板块的冠军基金经理黄海调仓了。
根据基金季报 ，黄海管理的万家宏观择时多策略混合基金二季度罕见买入多只白酒股 。2022年 ，万家宏观择时多策略混合基金以48.55%的年度收益率，勇夺主动权益类基金冠军 。
黄海罕见买入白酒股
万家宏观择时多策略混合基金前前十 重仓股出现多个新面孔。截至二季度末 ，古井贡酒、山西汾酒、贵州茅台等白酒股成为基金新进前前十 重仓股 。除了上述白酒股以外，广汇能源 、华阳股份 、宏桥控股同样跻身基金前前十 重仓股 。
梳理发现 ，万家宏观择时多策略混合基金成立于2017年 ，2020年9月黄海接手管理该基金，自2021年四季度以来 ，该基金长期重仓煤炭板块 ，前前十 重仓股基本变化不大。
进一步分析发现，黄海管理该基金以来 ，前前十 重仓股很少出现白酒股的身影 。今年二季度其大举买入白酒股 ，古井贡酒、山西汾酒 、贵州茅台也首次成为万家宏观择时多策略混合基金的前前十 重仓股 。
“我们在二季度进行了适度的结构调整：一方面，兑现能源行业的部分收益，分散行业集中度；另一方面 ，逢低布局品牌消费品 、传媒、有色化工等低估值优质公司。我们深知 ，在K形分化惯性仍强 、市场共识尚未转向之际，左侧布局需承受短期的逆风与孤独 。但投资的本质从来不是追逐趋势的尾巴 ，而是在赔率有利时果断下注 。”在基金二季报中 ，黄海谈到了调仓方向。
缘何选取 调仓？黄海表示，极致的分化往往孕育均值的回归 。当资金高度集中于单一赛道 、市场情绪被趋势裹挟之际 ，他们反而看到了另一侧的历史性机遇 。随着诸多优质消费股、顺周期个股估值大幅下行 ，其长期布局的绝对底部已然显现——部分品牌消费品公司的估值已回到历史极低分位，股息率超过无风险利率300个基点 ，这意味着市场已将其视作“永续衰退”资产定价 ，而其品牌壁垒与现金流创造能力并未发生真正的折损。部分顺周期个股在行业出清后供给格局显著改善，具备了扎实的安全边际与向上弹性。历史反复证明 ，需求的周期性低谷叠加估值的情绪性超杀 ，恰是长期回报率最丰厚的播种期 。
在此前接受上证报记者采访时，黄海表示其投资风格是深度价值，追求绝对收益 ，核心是真正让投资者赚到钱 。
白酒板块配置比例处于历史低位
有意思的是 ，黄海的调仓与公募二季度整体配置情况逆向而行。
从白酒板块的整体配置比例来看，据招商证券测算 ，白酒板块持仓比例低于上一轮周期最低点 ，筹码加速出清 。截至二季度末，白酒板块主动基金重仓持股占比为1.0% ，环比回落2.4个百分点 ，持仓大幅下降，为历史最低水平 。
综合对比前两轮销售下行周期白酒主动基金重仓情况 ，截至二季度末 ，本轮白酒重仓占比已从高点回落13个百分点，调整幅度超过2018年 ，接近2012年至2014年周期。同时以超配比例统计 ，白酒板块超配比例为-1.0%，达到历史最低水平，低于2013年至2014年水平 。若剔除重点白酒赛道基金经理持仓 ，贵州茅台 、五粮液 、山西汾酒、泸州老窖 、古井贡酒与洋河股份等六大白酒股的重仓比例仅为0.6% ，同样已至历史最低位 。
以下是基金重仓白酒的占比情况：
从基金重仓股情况看，截至二季度末 ，在公募前50大重仓股名单变化中 ，科技相关的股票超过40只。其中，光模块龙头中际旭创蝉联公募头号重仓股 ，另一家光模块公司新易盛则位居第二 。回望过往 ，消费赛道曾是公募超额收益的核心来源，贵州茅台长期占据榜单前列位置 。但在最新的公募基金前50大重仓股名单中 ，仅剩下贵州茅台和美的集团2只消费品标的。此外 ，金融 、化工等板块标的已全部消失 。
谈及对白酒股的看法，永赢新兴消费智选混合基金经理蒋卫华表示 ，二季度整体保持了相对较低的仓位配置 ，但在市场愈发极端的背景下，消费类的优质资产已经具备配置价值，在季度末开始提升组合的仓位 。作为消费板块权重最大的白酒板块 ，过去几年在商务需求萎缩与渠道去库存周期的背景下 ，对白酒维持持续看空的态度。但头部酒企通过费用 下行，在挤压投资需求的同时也触达到更多的消费者。经过今年春节的压力测试 ，头部酒企在现有的销量背景下仍能让渠道获得合理的盈利水平 ，利润底部探明，估值下行压力可控 。但其他白酒的渠道库存压力仍然较大 ，且处于业绩持续下调趋势中 ，大多数的白酒公司依然承压 。
（文章来源：上海证券报）
